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　　8月27日本栏在分析奥运后的宏观经济形势时提出，全球性经济衰退是投资者不能不防范的重大风险。时隔半月，随着雷曼兄弟公司申请破产保护和美林被收购，全球经济又一次面临巨大的金融风暴。

　　应该认识到，这次雷曼兄弟公司的危机与今年初贝尔斯登危机完全不是一个级别的，雷曼造成的影响将远远超过贝尔斯登。

　　首先，雷曼兄弟的规模四五倍于贝尔斯登，在许多市场上都扮演着重要的角色，江湖地位远非贝尔斯登可比。

　　其次，贝尔斯登危机爆发后，美联储动用了300亿美元支持摩根大通完成对贝尔斯登的收购，而雷曼兄弟危机爆发后，美国政府和美联储已不再愿意伸出援助之手。美国当局出手援助贝尔斯登时，部分市场人士曾指出其中的“道德风险”———金融机构可能因此认为不必承担后果，从而可能冒更大的风险。半年来的事实可能给了美国当局一个教训，对贝尔斯登的救助不仅没有能够解决次贷危机，问题反而越来越严重。美国当局这次放弃对雷曼兄弟的救助，就是在向美国金融界宣布，金融界必须自力更生解决问题，不应指望政府提供资金拯救它们。

　　第三，也是最重要的一点，雷曼兄弟公司的危机标志着美国的金融危机已经从次贷危机、房贷危机发展到整个债券市场的危机。雷曼是美国抵押贷款证券市场上最大的承销商，代表了固定收益产品的设计、交易和管理的最高职业水平，目前在市场上交易的此类证券多为雷曼发行，有着业内公认的垄断地位。雷曼倒闭，将给抵押贷款市场的前景带来巨大的不确定性，一场全球性的债务危机已经来临。